不拍戏亏、拍戏更亏，未来影视公司是否值得投资？

4月28日，曾参投《美人鱼》《西游?伏妖篇》，以及《海上牧云记》制片方九州梦工厂的投资人，金诚集团实际控制人韦杰因涉嫌非法集资，被杭州警方采取刑事强制措施。

除了违规操作，影视行业的低迷，2018年影视行业泡沫消退也是金诚东窗事发的原因之一。4月底，正是众多上市公司公布上一年财报的时刻，其中华谊、光线等大型公司的财报更是受到了公众的关注。

同日发布的2019年一季报显示，今年前三个月，华谊兄弟实现营业收入5.91亿元，同比下降58.21%；实现归母净利润亏损9392.79万元，同比下降136.33%；归母扣非净利润亏损1.29亿元，同比下降151.10%。亏损有愈演愈烈之势。

而作为华谊的长期合作伙伴，冯小刚也在与华谊的对赌中泥足深陷。财报显示， 2018年东阳美拉实现净利润6501.50万元，远未达到承诺的“1.32亿元”业绩目标，东阳美拉恐将补偿华谊兄弟约6800万元现金。华谊兄弟于2015年11月以10.5亿元收购东阳美拉股东冯小刚、陆国强合计持有的70%股权，双方还签订了对赌协议。根据协议，冯小刚承诺东阳美拉2016年的业绩目标为税后净利润不低于1亿元，2017年至2020年12月31日每年度业绩目标在上一年承诺的净利润目标基础上增长15%，如有差额将以现金方式补足。据此推算，东阳美拉2017年业绩目标为1.15亿元，2018年业绩目标为1.32亿元。

另一位需要补交业绩的明星是郑恺，同样有约在身的郑恺将补交约1960万元。巧合的是，冯小刚拍摄的《芳华》（14.23亿）和郑恺主演的《前任3》（19.42亿）都是2017年年底上映的，且成绩都不错，但这些都并没有挽救两人“业绩不达标”的命运。除了这两部电影之外，华谊在2018年确实乏善可陈，2019年年初还不得不向阿里借债7亿元，经营压力不言自明。

同样陷入业绩下滑的还有光线。4月23日，光线传媒发布2018年财报，财报显示，公司实现营业收入14.91亿，同比下降19.09%；归属于上市公司股东净利润13.73亿，同比增长68.47%；扣非后的净利润为亏损2.84亿元，同比降低161.73%，主营业务明显乏力。

财报显示，电影及衍生品业务是光线传媒最主要的营收来源，占2018年总营收的72.23%，但收入却同比下滑了12.99%至10.77亿元。

收入降低，但利润增加。光线出现这样的业绩很可能和公司2018年降低运营成本有关，而其中光线占股的猫眼已经大幅降低票补，并且扩大在电影宣发上的盈利可能是重要原因之一。这也让光线有了在寒冬季节收缩战线的资本。

与光线恰恰相反，万达电影却出现了“增收不增利”的情况。4月25日，万达电影也发布2018年财务报告，报告期内，万达电影实现营业收入140.88亿元，同比上年增加6.49%；2018年实现归属上市公司股东的净利润12.94亿元，同比上年减少14.58%。公司基本每股收益0.7350元/股。

收入增加，利润降低，其根本原因是营业成本的升高。2018年中国电影票房较2017年增长50亿元，作为影院行业龙头，万达电影的票房收入也增加了近8亿元，但万达电影在电影业的成本上却增加了8.3亿元。在电影上的投入以及新建影院的投入都在加大，仅在“在建工程”一项上，万达电影2018年的支出就比2017年多了1.1亿元。

无论是项目开发，还是固定资产投入对于大环境的敏感度都非常强烈。影视行业整体的不景气让华谊，光线和院线龙头万达电影都感到了一些经营压力。

2018年对于唐德来说是灰色的一年。由于高云翔和范冰冰等主演的关系，原本被寄予厚望的《巴清传》上映时间愈发遥遥无期。

4月30日，公司修正了2018业绩快报。财报中将净利润亏损从5.6亿扩大到了9.2亿，营业利润和利润总额，以及每股收益都有相应下调。

究其原因，唐德在遭遇了2018年股票大跌，以及高云翔事件之后，对于未来可能出现的减值损失计提了资产减值损失。整个2018年，受资本寒冬和其他各种因素影响，唐德的股价一路从20元左右，跌到了7元上下，跌幅超过60%。

有提前计提了减值损失的，也反其道行之的。欢瑞世纪于2019年4月30日披露年报，财报显示公司2018年实现营业总收入13.28亿，同比下降15.2%；实现归属于母公司所有者的净利润3.2亿，同比下降23.09%。此外，公司资产减值损失同比增加228.4%，影响利润的增长。

但与此同时，负责其审计的天健会计事务所却发布了非标准审计意见。该意见对2018年因故未能播出的《天下长安》等所带来应收账款提出了异议。2018年7月，由于各种原因，《天下长安》在即将开播之际突然撤档，当时相关人员给出的原因是电视台就版本问题和欢瑞之间未能达成一致，至今该剧依然未能播出。

目前欢瑞世纪仍有对赌协议在身，根据协议欢瑞世纪2018年归母净利润不低于3.68 亿元；同时扣除非经常性损益后归属于母公司净利润不低于 3.43 亿元。但近期欢瑞的情况确难说的上乐观，前欢瑞世纪旗下艺人李易峰4月已经确认签约博众星和。2018年，欢瑞还曾因2017年年报而遭到了深交所询问。

当然也并非所有公司的财报都不如人意，完美世界也在近日公布了2018财报。过往一年，完美出品了包括《香蜜沉沉烬如霜》《归去来》《烈火如歌》等剧集，以及《灵魂摆渡?黄泉》和《影》等网络和院线电影。

月28日，乐视网发布2019年度一季度报告显示，今年一季度，乐视网实现营收1.29亿元，较上年同期减少70.54%；净利润亏损1.77亿元，同比减亏42.26%。

乐视网2018财报

而在此前的4月26日，乐视网发布2018年年报显示，公司2018年度归属于上市公司股东净利润为-40.95亿元，加上2017财年的-138亿元，乐视网业绩十分堪忧。根据规定，乐视网股票已经自4月26日开市起停牌，股价停留在1.69元/股。

作为乐视的“难兄难弟”，4月26日晚间，暴风集团也发布2018年财报，数据显示，2018年公司实现营收11.26亿元，同比下降超41%。归母净利润为-10.9亿元，同比下降2077.65%。另外，暴风集团同时发布的一季报数据显示，当季营业收入为7120.51万元，较上年同期减81.60%；净亏损1749.5万元。

同为上市公司，乐视与暴风如今的落寞如出一辙。两家昔日“风口上的猪”，齐声坠落。公司的创始人置身风口浪尖，企业也都还在风雨飘摇之中。

从曾经占尽优势，到现在的回天乏术。不难发现，无论是乐视的高举高打，还是暴风的“一招鲜吃遍天”，实质上走的都是“以概念撑估值”的路线。最终无法持续烧钱的两家公司都选择了仓促上市，核心竞争力的缺失，烧钱玩法的不可持续性都让他们的命运早已被预言??他们就是大潮退去后的裸泳者。

过去的2018年，对于影视公司是寒冷彻骨的一年。未来，影视公司还是否值得投资？这样一个看似不成问题的问题却一而再，再而三的被放上了桌面。现在回答这个问题也许还为时过早，但回归理性却是当务之急。不妄自菲薄，更不能盲目乐观，现在也许是我们重新归纳总结中国影视行业资本运作规律的时候了。