微博(WB.O)18Q4点评:视频化浪潮中坚守社交初心,收入增速下滑继续,宏观经济 ...

文章来源：本报告是2019年3月6日已发布的《微博（WB.O）2018Q4点评报告：视频化浪潮中坚守社交初心，收入增速下滑继续，宏观经济及下沉流量带来客户结构调整》 杨仁文 S1220514060006

事件：

2018Q4营收4.82亿美元（YoY+28%，QoQ+5%），高出公司上季度给出的业绩指引下限0.39%；归属于微博的净利润1.67亿美元（YoY+27%，QoQ+1%），摊薄每股收益73美分，上年同期为58美分。

点评:

1. MAU达4.62亿，平台调整重心，热点话题和讨论助力流量获取，在短视频发展浪潮中坚守社交媒体定位，促进垂直视频内容帮助社交关系达成

2018Q4微博MAU达4.62亿，YoY+18%；DAU达到2亿，YoY+16%。Q3开始公司对平台重心进行相应调整，突出热点和讨论为主的话题产品。普通用户参与度与头部用户内容生产积极性均获提升。2019年将优化渠道用户获取策略，渠道投入占比相比18年不会增长。

2. 垂直领域生态继续丰富，32个细分领域阅读量过百亿，平台强化内容创作者社交关系，提升创作者基于社交资产的变现能力

新版本中将视频社区作为单独模块放在底部信息栏，专辑化信息流推送帮助平台抢占垂直赛道用户时长；四季度合作MCN机构超过2,600家，与优酷、云剪合作创建泛资讯短视频生态体系，打造完整视频生产-交易-分发产业链，降低PGC视频生产门槛。平台继续扩充短视频内容生态，降低视频生产门槛，促进大V内容视频化，增强用户平台视频内容消费归属感。

3. KA收入占比首超SME，数据化帮助平台切分品牌广告主效果营销预算；受宏观经济和行业政策影响，SME收入增速放缓显著，应对广告客户结构调整将成19年工作重心

18Q4微博广告及市场营销收入417.0百万美元（YoY+25%，QoQ+2%），占总营收比87%；从广告主来源看，18Q4来自阿里巴巴的广告收入为31.55百万美元（YoY-18%，QoQ+11%）；KA广告收入2.06亿美元（YoY+62%，QoQ+11%），SME广告收入1.80亿美元（YoY+15%，QoQ-8%）。KA广告收入占比自2015Q1以来首次超越SME广告。品牌广告主营销预算向社交营销迁移，微博依靠其明星及KOL的特有营销优势，抢占广告主预算份额，同时，平台将社交传播效果数据化作为营销产品的战略重点，也切到更多品牌下的产品效果营销预算；宏观经济下滑、市场竞争加剧和平台资源扶持使得SME收入增速显著下滑，平台将客户精细化管理和结构调整作为19年工作重心。

4. 盈利预测：根据彭博一致预期，预计公司FY19-21年营收为2,060/2,493/3,001百万美元，经调整净利润为704/870/988百万美元，调整后EPS为3.00/3.68/4.25美元，对应当前P/E为23/19/16X。

风险提示：活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息分布政策变更风险、内容监管风险、广告收入不及预期风险、业务成本增加风险、市场竞争风险、互联网行业估值调整风险、汇率风险等。

报告目录

事件：

1 GAAP数据：公司公布2018Q4财报，公司于2018年1月1日变更会计准则，新标准下，2018Q4营收4.82亿美元（YoY+28%，QoQ+5%），符合预期，高出公司上季度给出的业绩指引下限0.39%；旧标准下，公司2018Q4营收为4.61亿美元，同比增长22%；营业利润1.83亿美元（YoY+26%，QoQ+13%）；归属于微博的净利润1.67亿美元，较上年同期增长27%，摊薄每股收益73美分，上年同期为58美分；

2 Non-GAAP数据：2018Q4公司营业利润为1.86亿美元，同比增长18%，营业利润率为39%，净利润为1.84亿美元，同比增长26%，净利率为38%，经调整摊薄每股收益80美分，上年同期为64美分；

3 分业务收入：2018Q4广告与市场营销收入为417.0百万美元（YoY+25%，QoQ+2%），占总营收的87%；增值服务收入为64.9百万美元（YoY+44%，QoQ+27%），占总营收的13%；

4 其他财务数据（新标准下）：

毛利率：2018Q4毛利率为83%（YoY +1.9pct，QoQ -2.0pct）；

营业利润率及净利率：2018Q4营业利润率为38%（YoY -0.5pct，QoQ +2.8pct）；2018Q4净利率为35%（YoY -0.1pct，QoQ -1.4pct）；

5 运营数据：

月活跃用户数：4.62亿，同比增长18%，环比增长4%，其中，93%为移动端用户；

日活跃用户数：2亿，年度净增用户约2800万，同比增长16%，季度净增用户约500万，环比增长2%，DAU占比MAU 43.3%；

6 业绩指引：

19Q1，基于平均汇率为1:6.75的假设，公司预计收入在395-405百万美元之间，同比增长20.5%-23.5%。